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內容來自hexun新聞

政策的 饅頭效應或在發酵中

2012年夏天以來宏觀政策在“保增長”背景下，不斷推出似乎有利於股市的舉措，但市場並不認可,仍然低迷不振。看來“政策市”的稱呼與A股表現有些距離。但是且慢，類似A股市場不顧政策而自我運行的情景，在2007年曾經出現過，不過當時是政策“打壓”過熱的經濟並調控市場。2007年大部分時間，已經持續不斷的宏觀調控政策雖然被市場行為不斷地抵消或者說為投資者所低估，以至政策的即期作用似乎不大，但政策性的饅頭效應將逐步形成，特別是當“政策失靈”成為一個問題時，當年10月就是“政策失靈”在朝著“政策有效”的方向轉變。就像一個人要吃五個饅頭才能飽一樣，也許前四個並沒有讓他吃飽的感覺，但當吃到第五個時，他的胃有瞭真正飽和的感覺，或許那將是政策權威和威力真正發揮作用的時候。2007年大部分時候，宏觀調控政策對股市似乎隻能起到抓癢的作用。即使如5月底的提高印花稅率對滬深股市的震蕩也僅僅不過兩周，之後，行情在流動性力量的推動下依然大步流星地上升。當時有人因此斷言，當前的滬深股市似乎對政策調整具備瞭免疫力，所有利空政策似乎都可以當作“利多”來解釋。這就出現瞭與“市場失靈”對應的“政策失靈”現象，好像滬深股市存在一股超自然力量，可以及時迅速化解利率、貨幣、財政、監管等方面的利空政策。市場當然有其自然運行的規律，但是投資者不要忘記瞭，國傢資本除瞭政策制定者外，還是市場中最主要的參與者之一。在相互聯系和相互作用的經濟關系中，國傢政策“饅頭效應”將逐步累積作用，即持續不斷的宏觀調控政策雖然被市場行為不斷地抵消或者說為投資者所低估，以至政策的即期作用似乎不大，但政策的饅頭效應正逐步形成。2007年的政策實踐表明，隻要政策合力增強，A股的最後方向還會與政策意圖一致，當然如果市場狂熱過度抵消政策作用，一旦政策累積效應起作用，對市場的向下調控力量會強化。如何認識當前政策保增長對市場的作用呢？會否出現政策的饅頭效應呢？筆者認為，如果國際市場在化解歐洲主權債務危機後，政策的饅頭效應也可能在A股市場起作用，不過這次是正面作用。由於A股市場不僅存在國傢資本力量，還存在國際資本、機構資本和居民資本的力量。如果國際資本持續在低迷中，具有崇洋心理的投資者群體也會對政策的正面作用視而不見，但國際資本如果出現好轉，國內投資群體心理轉化，就會對政策的作用做出強勁反應。因此，經濟學傢們需要搞清楚的是，當前經濟是處於周期的什麼位置？美國似乎在穩健復蘇中，歐洲似乎還處於水深火熱的危機中，筆者認為，中國經濟似乎在強勁復蘇後走向復雜的W型築底過程中。正因為中國經濟復蘇過程復雜，特別是民營企業處於困難狀態時，就會出現世界經濟波動在中國宏觀政策變化中的反復與多變和放大作用。政策的反復與多變，必然導致投資群體心理的變幻不定，表現在行情的趨勢上也會一波三折。如果在判斷宏觀經濟周期上有一個共識，政策的效應就會順其自然地強化而不用過度做出保與壓的選擇。依賴對外出口而保證經濟高速增長，過去三十多年實踐證明是對的，但在後金融危機時代，過去的成功經驗可能成為政策路徑依賴的原因。未來中國經濟增長，除瞭外需推動外，還得真正依靠內需的提振。內需是需要人來消費的，最大的消費群體或消費邊際效用最大者是農村居民。農村居民消費升級與消費擴容，得與農村城鎮化和農業現代化相結合，唯有這樣，產業升級才有“出口”，經濟轉型才有市場。如果這樣的分析思路正確的話，未來投資者在行業選擇上，可能與城鎮化過程中相關的諸如交通、電力、通訊、環保、建材、有色、鋼材相關聯的行業仍然存在投資機會。此外，農業現代化過程中的種子、綠色、節能、基因工程等行業也會有前途。當然，支撐農村城鎮化和農業現代化的產業“上遊”是裝備工業現代化，裝備工業現代化的前提是材料工業現代化，材料工業又與智能電網、有色、稀有、稀土等行業相關。誠如是，不管宏觀政策如何變化，隻要判定當下宏觀周期，再分析相關行業周期與宏觀周期的時差，從內需出發，踏對節奏，或許就是在“對”的時間投資“對”的行業或股票。如果二季度宏觀經濟真正探底，政策的正面能量也會不斷積聚。當然，如果知道政策的饅頭效應何時開始發生作用，投資效果將會更妙。

新聞來源http://news.hexun.com/2012-06-10/142306854.html

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